文 | 金卫

编辑 | 德小强

【资料图】

近日，赛克赛斯生物科技股份有限公司（简称 " 赛克赛斯 "）深交所主板上市申请获得受理。

这不是赛克赛斯第一次闯关资本市场。2020 年 6 月 30 日，公司科创板上市申请被上交所受理，历经两轮问询却主动撤回申请。2022 年 6 月，赛克赛斯再度提交上市申请，因全面注册制实施落地，公司申报平移至深交所。

作为一家医疗器械企业，赛克赛斯的毛利率达到 90%，堪比白酒了，不过公司业绩有些停滞不前，近三年净利润分别为 0.76 亿、1.27 亿、1.37 亿，同期，公司的推广费分别为 1.29 亿、2.04 亿、1.74 亿，三年推广费超 5 亿。

值得一提的是，赛克赛斯近三年连续大手笔分红，三年合计分红 1.8 亿，实控人邹方明获得的分红约 1.65 亿元，如果再加上转让股权套现，赛克赛斯尚未上市，邹方明已经套现了约 2.6 亿。

毛利率高达 90%

资料显示：赛克赛斯为一家专业从事植介入生物材料类医疗器械的研发、生产和销售的高新 技术企业，主要产品为手术防粘连液、复合微孔多聚糖止血粉、可吸收硬脑膜封合医用胶及可吸收血管封合医用胶。

赛克赛斯的主营业务收入主要来源于医用羧甲基壳聚糖手术防粘连液（赛必妥）、复合微孔多聚糖止血粉（瞬时）、可吸收硬脑膜封合医用胶（赛脑宁）和可吸收血管封合医用胶（赛络宁）产品的销售，收入占比达到 96% 以上。

财务方面，2020 年至 2022 年，赛克赛斯实现营业收入分别为 2.90 亿元、4.37 亿元、4.36 亿元，波动较大；净利润为 0.76 亿元、1.27 亿元、1.37 亿元，同比变动 -37.06%、67.07%、7.71%。

2022 年，营业收入和净利润同比变动幅度较小，2020 年、2021 年变动幅度较大。公司解释称，主要是 2020 年受疫情影响，营业收入和净利润下降明显，2021 年则是恢复性增长。

从招股书来看，赛克赛斯的毛利率非常高，报告期内公司主营业务毛利率分别高达 90.41%、90.52% 和 88.28%，堪比白酒股贵州茅台。

毛利率高达 90%，为何公司的业绩有些停滞不前？

从期间费用来看，赛克赛斯报告期内的费用分别为 1.78 亿、2.64 亿以及 2.31 亿，其中销售费用分别为 1.37 亿元、2.14 亿以及 1.84 亿元，占到四成。

在销售费用的构成上，近三年销售费用的 95% 左右是推广费，报告期内分别为 1.29 亿、2.04 亿、1.74 亿。据此估算，近 3 年公司推广费合计超过 5 亿元，这还是因为疫情之下业务推广活动受到约束的结果。

招股书披露，公司的推广费主要包括调研与咨询、学术推广、展览与宣传及会议会务等推广活动，其中前两项支出占推广费的八成。另外，赛克赛斯的推广费率超过 40%，远远超过行业均值 20% 左右的水平。

相对于动辄上亿的推广费用，赛克赛斯的研发投入则较为吝啬。

2020 年至 2022 年，赛克赛斯研发费用分别为 0.18 亿元、0.25 亿元、0.24 亿元，2022 年的研发投入不仅较上年减少，且较 2019 年少了 0.02 亿元左右。

2019 年，公司的研发费率为 6.88%，2020 年至 2022 年分别为 5.99%、5.24%、5.08%，逐年下降，且明显低于 2019 年。报告期，同行业可比公司研发费率均值分别为 9.89%、11.16%、10.91%，赛克赛斯的研发费率仅约为行业均值的一半。

重营销、轻研发，经营业绩止步不前。此外，经销模式中还存在部分核心经销商的实际控制人曾为公司前员工，且公司实际控制人曾持有部分核心经销商少量股权的情形。

此前，上交所科创板问询提到 " 经销商为实际控制人、董监高及其亲属、员工或前员工或持股发行人的，请进一步说明必要性、合理性、价格公允性，是否存在利益输送，是否让渡商业机会，对未来发展的潜在影响等。"

赛克赛斯解释称，为鼓励部分业绩较好的区域销售经理于 2013 年起逐步成立区域销售公司，公司的实际控制人持有其不超过 20% 股权，主要系进一步巩固和维持该部分核心经销商品牌忠诚度，保证上述人员在成立公司后继续集中精力从事公司产品的销售业务。

三年分红 + 股转套现 2.6 亿

招股书显示：邹方明分别持有上海赛星和山东赛尔 99.19%、98.53% 股份，通过山东赛尔和上海赛星控制的赛星控股控制发行人 68.62% 股权；另外，通过员工持股平台等持有部分股权，邹方明合计控制发行人 90.94% 股份，为公司的实际控制人。

邹方明于 1977 年出生，中国国籍，研究生学历，中国人民大学工商管理硕士，拥有美国境外永久居留权。

赛克赛斯成立于 2003 年 6 月，注册资本 2666 万元，其中邹方明认缴 2000 万。2018 年 11 月，公司改制为股份公司，经评估净资产评估值为 3.77 亿。

2020 年至 2022 年，赛克赛斯经历了 2 次股权转让和 3 次增资扩股。

2021 年 6 月 30 日，上海赛星与安徽产业并购基金、三峡金石（武汉）、安徽交控金石签署股份转让协议：安徽产业并购基金、三峡金石（武汉）、安徽交控金石分别将其持有公司 525.12 万股股权以 5.97 元 / 股转让予上海赛星。

2021 年 9 月 15 日，赛克赛斯又发生一次股份转让：上海赛星将其持有 700.16 万股股权以 6000 万转让给厦门国贸产发投资，将 140.03 万股股权以 1200 万元转让给济南产业发展，将 175.04 万股股权以 1500 万元转让给宁波九一，将 151.70 万股股权以 1300 万转让给青岛望盈。

从转让的价格来看，上海赛星的转让价在 8.57 元左右，相较于 6 月那次转让，3 个月不到溢价 43%。也就是说，邹方明占股 99% 的上海赛星通过此次股份转让套现 1 个亿。

除了上市前套现，身为实控人的邹方明还大力推动赛克赛斯持续派发现金红利。

2020 年至 2022 年，赛克赛斯相继分红 5860.97 万元、6778.06 万元、5703.56 万元，三年合计为 1.83 亿元，借助现金分红，邹方明分得约 1.65 亿元。如果再加上转让股权套现，赛克赛斯尚未上市，邹方明已经套现了约 2.6 亿。

本次 IPO，赛克赛斯拟发行股份 5000 万股，占发行后总股本的 12.5%，拟募资 4.55 亿元，对应的估值为 36 亿左右。

这个估值，较 2021 年 6 月第一次股权转让时的 20.9 亿估值，高出 15 亿，相较于 2021 年 9 月第二次股权转让时的 30 亿估值，也增长了 5 亿。

赛克赛斯拟将募资金额的 3.05 亿元用于生物医药生产研发基地二期项目建设、1.50 亿元作为发展储备资金。

不过，截至 2022 年底，赛克赛斯账面货币资金为 4.21 亿，即便不募资，公司现有资金就可以完成募投项目建设。

一边大手笔分红、套现，一边大手笔的募资，赛克赛斯 IPO 上市目的动机也受到质疑。

对于赛克赛斯 IPO 情况，我们将进一步关注。

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